干散货运价最近出现大幅下调。下跌背后的主要驱动因素有哪些？这些影响是暂时的，还是将持续到明年？

运费一直呈上升趋势

干散货运价在2016年第一季度触底反弹后便一直呈上升趋势。但这一趋势被两大“黑天鹅”事件掩盖：2019年巴西Brumadinho矿区的溃坝事件和2020年影响世界经济的新冠疫情。

今年，干散货的需求出现了大范围的增长，铁矿石、煤炭、谷物和小宗散货等均呈现正增长。今年迄今为止，干散货船总装载量增长了5.6%，但船队总运力增长较为缓慢，因此导致运价快速上涨（见下图）。尽管干散货运价在2021年上半年大幅上升，但符合2016以来的上涨趋势。

进入第三季度，由于港口拥堵加剧，干散货船队有效运力增长变为负值（见下图中）。有效运力负增长和强劲的需求共同推动运价进一步回升，在10月中旬达到峰值。虽然今年上半年的运价走势符合规律，但第三季度的运价水平高于趋势增长。因此，自10月中旬以来，即期运价大幅修正。

运价大幅回调的原因是什么？

原因一：中国钢铁产量负增长

中国钢铁产量在2021年上半年实现了12%的惊人增长。然而自7月份以来，钢铁产量连续下降，9月份出现20.3%的负增长（见下图中）。中国钢铁产量占全球的50%以上，这一变化导致全球钢铁产量从今年第一季度增长14%转为同比负增长8.2%（见下图左），尽管全球其他地区的需求仍然保持强劲（见下图右）。

今年前9个月，中国钢铁产量的增长率为2.8%。这意味着第四季度的钢铁产量需要同比下降8.4%才能实现全年零增长的目标。根据中国钢铁协会公布的数据，10月份中国钢铁产量仍然疲软。中国铁矿石进口约占全球海运量的70%， 2022年中国铁矿石需求前景对海运产生了负面影响。然而，目前铁矿石贸易的限制因素来自供给端，而非需求端。因此，中国需求的下降并不一定意味着海运贸易量的下降。

今年前10个月，全球铁矿石出口仅增长了0.7%。鉴于今年铁矿石现货均价为167美元/吨，所有海运出口的铁矿石都能获得巨大利润，这说明铁矿石海运贸易的限制因素是供应不足。当前铁矿石合同的交易价格为93美元/吨。按照这个价格，只有高成本的印度铁矿石和一些澳大利亚生产商会亏损。包括淡水河谷在内的其他生产商都能获利。因此，尽管中国的需求可能降低，但预计2022年海运铁矿石贸易仍将保持弹性。然而，目前除淡水河谷外，矿山扩建项目并不多，因此全球铁矿石贸易量增长将放缓。尽管如此，从巴西到中国的长距离航线将增加大量吨海里需求，铁矿石海运需求增速将超过船队运力增速。

原因二：商品价格大幅修正

铁矿石合同价已从7月约200美元/吨下调至93美元/吨。主要原因是中国钢铁生产放缓。自10月中旬以来，动力煤价格大幅下跌（见下图左）。

大宗商品价格暴跌时，贸易商和那些有能力等待的终端用户都会选择按兵不动，等待下跌。只有当人们认为接近底部时，这些买家的需求才会重新出现。因此，在价格下跌期间，商品的实际购买量将低于潜在需求。当前5500大卡动力煤坑口价约为900元/吨，已接近中国近月到岸期货合约价，上周动力煤价格稳定，一些终端用户重新进入市场。一旦价格显示出上升趋势，贸易商和更多终端用户被压抑的需求将浮出水面，新的需求也将出现。

随着冬季的来临，未来数月世界各地仍将出现煤炭短缺。与铁矿石一样，煤炭海运贸易的瓶颈也在供应端，预计煤炭海运贸易在未来一年将保持弹性，但不会快速增长，因为新项目和扩建项目的数量有限。未来两年，煤炭海运需求的增速将超过船队运力的增速。

原因三：拥堵缓解

拥堵运力的占比在第三季度达到非常高的水平，但在过去3个月内一直在下降（见右上图）。这一趋势在太平洋地区最为明显，仅上个月该地区的拥堵程度就下降了11%。拥堵减少使更多运力回到现货市场，但随着大宗商品价格出现企稳迹象，货量将有所增加，拥堵状况或将再次加剧。

原因四：租船人推迟运货

租船人推迟运送货物也给市场带来了短期影响。履行合同义务将商品从A运输到B的租船人有一个装卸窗口期（通常为1-2周）。当运费下降时，租船人可能会在不违反合同的情况下推迟运送货物，因为这将降低他们的运费支出。

因此，自10月中旬以来，市场上流通的实际货物低于需求。但这一情况是暂时的，因为当即期运价触底时，被搁置的货物将重新出现，需求将再次迅速上升。

总结

以上是导致运价快速下跌的主要原因。第一个原因说明，中国铁矿石需求下降将给海运市场带来下行压力，但铁矿石海运贸易量主要受制于供应端而非需求端。而其他原因都是短期影响因素。基于上述情况，我们有理由对今年年底及2022年的运价走势持乐观态度。当前，好望角型船、巴拿马型船和大灵便型船下一年度的合同定价都远高于今年。鉴于需求增速高于运力增速，干散货航运市场上行的可能性将大于下行。